[Kjtimes=김봄내 기자] 엔씨소프트[036570]에 대한 증권사들의 반응이 영 시원치 않은 것으로 나타나고 있다. SK증권과 NH투자증권, 유진투자증권 등은 13일 이러한 분위기를 반영한 분석을 제시했다. 그 이유는 무엇 때문일까.
SK증권은 엔씨소프트에 대한 목표주가로 23만원을, 투자의견으로 중립을 제시했다. 이는 TL의 경우 국내 출시 초반 콘텐츠 난이도, PvE 콘텐츠 밸런스 이슈 등으로 유저 리텐션이 저조해 아쉬운 성과를 보였다는 분석에 따른 것이다.
SK증권은 엔씨소프트의 경우 지속적인 최적화 작업을 통해 리텐션율이 개선되고 있으나 아직까지 의미있는 반등은 확인되지 않으며 연내 BSS, 배틀크러쉬의 출시도 예정되어 있지만 장르 특성상 기대 이상의 매출 기여는 어려워 보인다고 분석했다.
같은 날 NH투자증권은 엔씨소프트에 대한 목표주가를 기존 28만원에서 24만원으로 하향조정하고 투자의견은 매수를 유지했다. 이는 이 회사의 경우 지난해 12월 출시한 TL의 성과 부진으로 실적 및 주가 회복이 쉽지 않은 상황이며 임원을 중심으로 사업 개편을 시작했지만 회사 전반적인 쇄신의 노력이 필요한 상황이라는 판단에 기인한다.
NH투자증권은 엔씨소프트의 경우 시간 집약적이고 과도한 과금 체계를 유도하는 과거의 MMORPG 스타일이 젊은 게이머들에게 어필되지 못하고 있고 결국 새로운 것(장르 다변화, 신작 성과, 비 용절감 등)을 도출시키지 않으면 주가는 계속 힘들 수밖에 없는 상황이 이어질 것이라고 전망했다
◆ "부진한 4분기 실적 기록"
이날 유진투자증권도 엔씨소프트의 목표주가와 투자의견에 대해 각각 21만원과 중립을 제시했다. 이는 이 회사의 경우 4분기 실적은 매출액 4377억원, 영업이익 39억원를 기록하며 영업이익 기준 당사 추정치(38억원)에는 부합했으나 시장 컨센서스(131억원)는 하회했다는 분석에 따른 것이다.
유진투자증권은 엔씨소프트의 경우 12월 출시된 신작 PC게임 TL의 매출이 크게 저조한 것으로 파악되며 전체 PC 매출이 TL이 반영됐음에도 불구하고 전분기 대비 오히려 감소한 것으로 보아 실적 기여도는 크게 떨어졌음을 짐작할 수 있다고 판단했다.
남효지 SK증권 연구원은 ″엔씨소프트의 경우 연내 TL의 글로벌 출시 일정에는 변동 없고 그 전까지는 비용 통제를 통한 실적 방어 기조가 지속될 것으로 예상된다″며 ″긍정적인 부분은 아직까지는 보수적으로 반영되고 있는 TL의 글로벌 성과가 실적의 변곡점이 될 수 있는 가능성은 열려 있다″고 전망했다.
남 연구원은 ″다행히 모바일 매출은 업데이트를 통한 매출 반등에 성공했고 올해도 자연적 매출 감소가 있겠지만 안정화 단계에 진입했다″면서 ″다만 그전까지는 기존 게임 서비스에 따른 실적 방어가 쉽지않고 올해 출시될 신작에 대한 기대감도 낮은 상황이기 때문에 무난한 실적과 밋밋한 주가 흐름이 예상된다″고 진단했다.
안재민 NH투자증권 연구원은 ″엔씨소프트의 4분기 실적은 매출액 4377억원, 영업이익 39억원으로 영업이익은 추정치 55억원 및 시장 컨센서스 131억원을 하회하는 등 부진했다″며 ″TL의 매출이 소폭 반영됐음에도 불구하고 기존 게임의 매출 감소가 나타나 PC게임 매출은 923억원을 기록했다″고 설명했다.
안 연구원은 ″모바일 게임 매출은 2989억원으로 4분기 대규모 업데이트와 프로모션 효과로 매출이 반등했다″면서 ″그러나 1분기에는 다시 하락세로 돌아설 전망이고 마케팅비용은 403억원으로 지스타게임쇼 참여 및 TL 론칭에 따라 증가했다″고 덧붙였다.
◆ "잠시 길을 잃다"
정의훈 유진투자증권 연구원은 ″엔씨소프트의 기대 신작이었던 TL이 국내에서 기대에 한참 못 미치는 성적표를 받았기 때문에 성장 동력을 잃었다고 해도 과언이 아니다″며 ″올해는 TL의 글로벌 출시(아마존게임즈 퍼블리싱)가 남아있다곤 하나 국내에서 성과를 감안했을 때 이를 한참 뛰어넘는 흥행 가능성을 기대하긴 어렵다″고 예상했다.
정 연구원은 ″이외 신작으로 BSS(수집형 RPG), 배틀크러쉬(난투형 PVP)와 프로젝트G(MMORTS) 등이 있으나 모바일 리니지 중심의 매출 자연 감소를 커버하긴 힘들어 보인다″면서 ″결국 다음 대형 신작인 아이온 2가 출시되는 2025년까지 실적 공백이 우려되는 상황″이라고 진단했다.
