[KJtimes=정소영 기자] DB증권 박성우 연구원은 1일, ‘관세 불확실성과 확장 재정의 복잡한 퍼즐’이라는 제목의 보고서를 통해 미국의 관세 정책과 확장 재정이 맞물리며 글로벌 경제와 자산시장에 복잡한 영향을 미치고 있다고 분석했다.
그는 "현재의 매크로 환경은 관세 불확실성과 재정 확대가 동시에 전개되며, 소비와 기업 실적, 자산시장 전반에 혼재된 시그널을 보내고 있다"고 평가했다.
◆ "해외 매출 비중 높은 기업, 달러 약세 수혜 받아 실적 방어 가능"
박 연구원은 우선 관세와 확장 재정의 조합이 가계 소비에는 부정적인 영향을 줄 수 있다고 지적했다. 미국 트럼프 정부가 추진 중인 'One Big Beautiful Bill Act'라는 명칭의 감세 법안은 향후 10년간 약 3조 3000억달러 규모에 이를 것으로 전망되며, 이는 확장적 재정 정책의 일환으로 기업에 세제 혜택을 제공하는 내용을 포함하고 있다. 반면 관세는 저소득층의 소비 여력을 약화시키고, 물가 상승을 통해 실질 소비지출을 제약할 수 있다는 설명이다.
다만, 그는 기업 이익 측면에서는 긍정적인 효과도 기대할 수 있다고 봤다. “명목성장률이 높고, 규제 완화가 병행되며, 가격 전가력이 높은 기업은 관세에 따른 비용 상승을 소비자에게 전가할 수 있다”며 “특히 해외 매출 비중이 높은 기업은 달러 약세의 수혜를 받아 실적 방어가 가능할 것”이라고 분석했다.
인플레이션과 관련해서는 불확실성이 상당 기간 지속될 가능성에 주목했다. 박 연구원은 “관세가 인플레이션을 유발할 가능성은 제한적이지만, 시장에서는 인플레이션의 불확실성 자체가 우려 요인으로 작용하고 있다”고 지적했다. 이어 “미 연방준비제도(Fed)는 경제가 급격히 둔화되지 않는 한 금리 정책에 있어 관망적 태도를 유지할 것으로 보이며, 이로 인해 미국 국채수익률은 당분간 높은 수준을 유지할 가능성이 크다”고 덧붙였다.
◆ "자산군에 집중하기보다 자산 배분 전략 필요"
그는 또 하나의 위험요인으로 장기금리 불안정을 꼽았다. 재정 확대가 지속되며 시장의 부채 부담 우려가 확산될 경우, 금리 변동성이 커지고 이는 곧 위험자산 투자심리에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 것이다. 특히 글로벌 투자자들이 재정 지속 가능성에 민감하게 반응하는 상황에서 장기금리의 불안정성은 위험자산에 대한 투자 회피로 이어질 수 있다고 내다봤다.
이 같은 배경 속에서 박 연구원은 투자 전략의 재정립이 필요하다고 강조했다. 그는 “관세와 재정 확대라는 이중 변수 하에서 금리에 대한 민감도가 낮고, 가격 결정력이 우월한 자산이 투자 매력도가 높다”며 “특정 섹터나 자산군에 집중하기보다는 거시경제의 방향성과 정책 변수에 대한 민감도를 종합적으로 고려한 자산 배분 전략이 요구된다”고 조언했다.
한편, 미국 국제무역법원(USCIT)은 최근 트럼프 행정부의 관세가 국제긴급경제권한법(IEEPA)을 충족하지 못한다고 판결했지만, 연방 항소법원이 이를 즉시 중단시키면서 향후 최종 판결은 연방대법원으로 넘어갈 가능성이 커졌다.
박 연구원은 이 판결이 실효관세율을 현재의 13% 수준에서 절반 이하로 낮출 수 있는 변수로 작용할 수 있지만, 트럼프 행정부가 여전히 다양한 관세 부과 수단을 보유하고 있어 시장의 관세 관련 불확실성은 쉽게 해소되기 어려울 것이라고 내다봤다.
